醫(yī)藥行業(yè)大洗牌來了
發(fā)布時間：
2025-10-25 09:24
醫(yī)藥行業(yè)闊別普漲的黃金時代，進入以“結(jié)構(gòu)性分化”為核心特征的新周期。
01、醫(yī)藥行業(yè)全面分化
近日，中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會發(fā)布《2025年上半年醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟運行情況 》。2025年上半年，分化成為行業(yè)關(guān)鍵詞；交銀國際在一份研究報告中也指出，2025年有望是醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折之年。
首先是不同子行業(yè)的表現(xiàn)分化。
分子行業(yè)看，化學(xué)原料藥、生物藥、醫(yī)療器械、制藥專用設(shè)備等4個子行業(yè)的營業(yè)收入和利潤同比雙增長；化學(xué)制劑、中藥飲片、中成藥等3個子行業(yè)雙下降；衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品、輔料包材等2個子行業(yè)營收正增長、利潤負增長。
其中生物藥、制藥專用設(shè)備利潤增幅達2位數(shù)，中藥飲片、輔料包材利潤降幅為2位數(shù)。
從大環(huán)境來看，各藥品終端的日子都不太好過——前述報告指出，醫(yī)保基金收支總體“緊平衡”、醫(yī)?？刭M及基金監(jiān)管加強的背景下，醫(yī)院用藥采購金額下降，而零售藥店則出現(xiàn)了“關(guān)店潮”。
具體到子行業(yè)，集采、價格治理，以及市場競爭的加劇增強了化學(xué)制劑、中藥飲片、中成藥的生存壓力。
其次是不同體量的企業(yè)之間業(yè)績表現(xiàn)分化。
一方面，行業(yè)面呈現(xiàn)出營收、利潤下降的局面，且利潤下降更明顯——報告指出，從已披露的A股上市公司半年報來看， 醫(yī)藥工業(yè)類上市公司整體營收同比下降5.5%，扣非凈利潤同比下降14.3%；另一方面，企業(yè)之間的經(jīng)營表現(xiàn)分化嚴重——據(jù)統(tǒng)計，2025年上半年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)中，有34.3%的企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損企業(yè)數(shù)量同比增長5.5%，且虧損企業(yè)虧損總額同比增長0.9%。
也就是說，“經(jīng)營困難的企業(yè)在增多”。與此同時，率先啟動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的大型仿制藥企業(yè)和一些新興biotech公司貢獻了不錯的增長和盈利表現(xiàn)，比如恒瑞醫(yī)藥、艾力斯等。
最后是不同區(qū)域之間的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)分化。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年上半年江蘇、上海、天津、湖南、福建、云南、寧夏等7個省(區(qū)、市)醫(yī)藥工業(yè)營業(yè)收入實現(xiàn)正增長，更多省(區(qū)、市)營業(yè)收入和利潤同比下降。
醫(yī)藥批發(fā)、零售的區(qū)域分化特征亦十分顯著——從2024年到2025年上半年一年半的時間里，國大藥房關(guān)閉2302家藥店，其中不少為北方藥店，區(qū)域資源優(yōu)化意圖明顯；廣藥集團則通過現(xiàn)金投資成為南京醫(yī)藥第二大股東的方式，加強其在經(jīng)濟同樣發(fā)達的華東區(qū)域的影響力。
至于分化背后的邏輯，醫(yī)保騰籠換鳥的策略下，蛋糕重新劃分，存量市場被擠壓，增量市場堅決以尊重臨床價值、鼓勵真創(chuàng)新為導(dǎo)向，迫使醫(yī)藥企業(yè)最終重新排位，創(chuàng)新型企業(yè)與傳統(tǒng)藥企的分化不可避免。假設(shè)醫(yī)保基金總盤子變化不大，存量市場的舊贏家與增量市場的新秀將呈現(xiàn)剪刀差式的發(fā)展曲線，前者向下，后者向上。
放眼2025年全年，報告指出，醫(yī)?？刭M背景下，醫(yī)藥行業(yè)面臨內(nèi)卷競爭、虧損企業(yè)增多的壓力。
02、陣痛之下大洗牌將至
剛性需求的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也有小周期。行業(yè)陣痛之下，大量企業(yè)被出清，當市場份額向少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)集中，行業(yè)集中度進一步提升。
國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)集中度提升進展到了什么階段？
集中度最高的是醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)，前100位占市場總規(guī)模的76%；其次是醫(yī)藥零售，前100位銷售總額占比37.8%；最低的是醫(yī)藥工業(yè)，前100位集中度2024年為33.8%。
根據(jù)最新的《藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，從市場占有率看，藥品批發(fā)、零售企業(yè)集中度均持續(xù)提高。
2023年，前5家藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的51.3%，前100位占比76%；藥品零售企業(yè)連鎖率57.8%，前10位藥品零售企業(yè)年銷售總額1490億元占全國藥品零售市場總額23.3%，前100位銷售總額2423億元，占比37.8%。
不過，從歐美發(fā)達國家前三藥品流通企業(yè)占本國市場總額90%以上的經(jīng)驗看，我國藥品流通行業(yè)結(jié)構(gòu)仍有較大優(yōu)化空間。
至于醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的集中度，據(jù)醫(yī)藥地理發(fā)布的文章，前100位企業(yè)集中度自2018年首次突破30%以來，該指標始終在30%至36%區(qū)間波動，2024年較2023年下降1.1個百分點至33.8%。
集中度提升已經(jīng)顯現(xiàn)的趨勢是，近年來，醫(yī)藥行業(yè)的并購整合活動活躍——優(yōu)勢企業(yè)通過并購重組，進一步鞏固市場地位，而區(qū)域性或者中小型企業(yè)在生存壓力下要么選擇賣身，要么直面最終可能出局的命運。
2024年證監(jiān)會“并購六條”新規(guī)出臺，進一步加速了醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈整合。
去泡沫化的時期，頭部企業(yè)的并購已經(jīng)不僅僅是為了擴大規(guī)模，更在于創(chuàng)造價值——據(jù)賽柏藍觀察，“大魚吃小魚”的整合趨勢下，被成功收購的企業(yè)主要包括擁有創(chuàng)新管線或核心技術(shù)平臺的Biotech公司；具備重磅潛力單品或已上市產(chǎn)品的?？浦扑幑荆辉谔囟毞种委燁I(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)三類。
潮起潮又落。當一個行業(yè)玩家有限時利潤可能相對可觀，隨著參與者增多利潤不斷下行直至跌破部分企業(yè)的生死線，當參與企業(yè)再度減少時，利潤則會自然回升，最終形成一種動態(tài)平衡。
以原料藥為例，西南證券曾在一份研究報告中指出，在帶量采購+一致性評價+關(guān)聯(lián)審評+環(huán)保政策等多重因素共同驅(qū)動下，過剩產(chǎn)能逐步出清，原料藥行業(yè)集中度有望持續(xù)提升；與此同時，環(huán)保政策持續(xù)趨嚴，技術(shù)落后、環(huán)保不達標的中小原料藥企業(yè)低成本優(yōu)勢不再，被迫退出市場，行業(yè)供給減少，特色原料藥和大宗原料藥均出現(xiàn)明顯漲價趨勢。
產(chǎn)業(yè)分化之下，將面臨生存危機的無疑是缺乏核心技術(shù)、產(chǎn)品同質(zhì)化、無法承擔高昂合規(guī)與研發(fā)轉(zhuǎn)型成本的中小企業(yè)。行業(yè)集中度的公式下，最終只有少部分企業(yè)會成為分子。
隨著集中度提升，產(chǎn)業(yè)格局終將趨于穩(wěn)定，而顛覆性創(chuàng)新終將再次打破原有的平靜。（本文轉(zhuǎn)載自賽柏藍）
九典,九典只有,轉(zhuǎn)型,醫(yī)藥行業(yè)
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